（一）機(jī)床是制造業(yè)基石

機(jī)床是指用來(lái)制造機(jī)器的機(jī)器，又被稱為“工作母機(jī)”。機(jī)床的品種、質(zhì)量和加工效率直 接影響著其他機(jī)械產(chǎn)品的生產(chǎn)技術(shù)水平，因此，機(jī)床工業(yè)的現(xiàn)代化水平和規(guī)模是一個(gè)國(guó) 家工業(yè)發(fā)達(dá)程度的重要標(biāo)志之一。機(jī)床可分為金屬切削機(jī)床和金屬成形機(jī)床，其中占比 較大的是金屬切削機(jī)床。據(jù)睿工業(yè)，2022 年我國(guó)金屬加工機(jī)床消費(fèi)額 1815 億元，其中 金屬切削機(jī)床 1180 億元，占比 65%；金屬成形機(jī)床 635 億元，占比 35%。

機(jī)床是制造業(yè)基石，廣泛應(yīng)用在航空航天、汽車、能源、消費(fèi)電子等行業(yè)。據(jù)德國(guó)機(jī)床 制造商協(xié)會(huì)，2002-2019 年，全球機(jī)床行業(yè)產(chǎn)值從 345 億歐元增長(zhǎng)至 735 億歐元，復(fù)合增 長(zhǎng)率為 4.55%。2020 年，全球機(jī)床行業(yè)產(chǎn)值受疫情影響出現(xiàn)較大幅度下滑至 592 億歐元， 2021 年復(fù)蘇同比回升至 709 億歐元。

從供給看，2021 年全球機(jī)床行業(yè)總產(chǎn)值為 709 億歐元，其中我國(guó)產(chǎn)值為 218 億歐元，占 據(jù) 31％的全球份額，位居首位；其次是德國(guó)、日本總產(chǎn)值分別達(dá)到 90、89 億歐元，市 場(chǎng)份額均為 13％。全球各國(guó)機(jī)床產(chǎn)值 CR5 為 73％，行業(yè)集中在制造業(yè)強(qiáng)國(guó)，集中度較 高。 從需求看，2021 年全球機(jī)床行業(yè)總消費(fèi)額為 703 億歐元，其中我國(guó)消費(fèi)額達(dá) 236 億歐元， 以 34%的份額位居全球；其次是美國(guó)、德國(guó)消費(fèi)額分別達(dá)到 91、45 億歐元，市場(chǎng)份 額分別為 13％、6％。中、美、德三國(guó)占據(jù)全球約 53%需求。

（二）我國(guó)機(jī)床市場(chǎng)再向 2000 億元邁進(jìn)

我國(guó)機(jī)床行業(yè)自 2015 年以來(lái)經(jīng)歷了兩輪 3-4 年小周期。2021 年我國(guó)金屬加工機(jī)床消費(fèi)額 達(dá)到 1847 億元，同比增長(zhǎng) 25.6%；2022 年機(jī)床行業(yè)受制造業(yè)景氣度影響有小幅下降。

我國(guó)金屬切削機(jī)床市場(chǎng)受2021年高基數(shù)及制造業(yè)景氣度影響，2022年呈現(xiàn)4.3%的下滑； 而金屬成形機(jī)床新增訂單及在手訂單同比明顯增長(zhǎng)，2022 年呈現(xiàn) 3.4%增長(zhǎng)。

從機(jī)床種類看，車床仍然是下游需求量較大的機(jī)種，并以臥式車床為主，下游集中在汽 車和工程機(jī)械行業(yè)；立式加工中心市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日漸激烈，價(jià)格壓縮空間和利潤(rùn)率都處在較 低水平。但隨著國(guó)內(nèi)廠商技術(shù)變革和性價(jià)比優(yōu)勢(shì)的提升，國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程加快；此外，在航 天軍工及船舶等行業(yè)的推動(dòng)下，五軸機(jī)床占比逐步提升。

二、三因素共振：更新周期、制造業(yè)周期、自主可控

（一）我國(guó)機(jī)床進(jìn)入新一輪 8-10 年的更新周期

我國(guó) 2001 年加入 WTO，貿(mào)易額迅速增長(zhǎng)拉動(dòng)了制造業(yè)對(duì)機(jī)床的需求，產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)較快速 提升。2000-2011 年，我國(guó)金屬切削機(jī)床產(chǎn)量從 17.7 萬(wàn)臺(tái)提升至 86.0 萬(wàn)臺(tái)，復(fù)合增速達(dá) 15.5%。金屬切削機(jī)床產(chǎn)量在 2011 年達(dá)到歷史頂峰，并在 2012-2016 年保持在 70 萬(wàn)臺(tái)以 上的高水平。隨著機(jī)床存量快速提升，2017-2019 年機(jī)床行業(yè)進(jìn)入低潮期，呈現(xiàn)逐年下行 態(tài)勢(shì)。2019 年金屬切削機(jī)床產(chǎn)量 41.6 萬(wàn)臺(tái)，相比 2011 年高點(diǎn)的 86 萬(wàn)臺(tái)下降 52%；2020 年以來(lái)金屬切削機(jī)床產(chǎn)量呈現(xiàn)底部回升態(tài)勢(shì)，一方面得益于疫情后我國(guó)出口需求拉動(dòng)并 推動(dòng)制造業(yè)迅速?gòu)?fù)蘇，另一方面與機(jī)床更新周期形成共振。2022 年我國(guó)金屬切削機(jī)床產(chǎn) 量有所下降至 57.2 萬(wàn)臺(tái)，同比下降 5.0%。

（二）2023 年或是制造業(yè)景氣周期的起點(diǎn)

制造業(yè)的行業(yè)景氣度與固定資產(chǎn)投資額高度相關(guān)，受政策、行業(yè)發(fā)展階段、下游景 氣度影響，制造業(yè)企業(yè)投資意愿和投資能力呈現(xiàn)出一定的周期性波動(dòng)特征。短期來(lái)看， 存在產(chǎn)成品的庫(kù)存周期，中期來(lái)看，存在設(shè)備的更新周期。自 2011 年以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已 由高速發(fā)展階段走向高質(zhì)量發(fā)展階段，由增量階段走向存量階段，固定資產(chǎn)投資增速趨 緩，制造業(yè)投資呈現(xiàn)趨勢(shì)性的下行，周期特征不再明顯。為剔除下行趨勢(shì)的影響，采用 Hodrick-Prescott 濾波方法對(duì)制造業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比進(jìn)行處理，可以看出自 2004 年 以來(lái)我國(guó)制造業(yè)經(jīng)歷了五輪完整的周期，分別是 2005 年 2 月-2007 年 2 月、2007 年 2 月 -2010 年 4 月、2010 年 4 月-2013 年 2 月、2013 年 2 月-2016 年 7 月、2016 年 7 月-2019 年 4 月，每輪周期持續(xù)時(shí)間約為 3 年左右。從庫(kù)存的角度來(lái)說(shuō)，行業(yè)一般在一個(gè)投資周 期中歷經(jīng)“過(guò)多生產(chǎn)-存貨積累-減少生產(chǎn)-存貨不足”的循環(huán)，過(guò)去四輪周期的庫(kù)存數(shù)據(jù) 也驗(yàn)證了這一點(diǎn)，即制造業(yè)投資周期啟動(dòng)于庫(kù)存周期下降的尾聲階段，當(dāng)前我國(guó)工業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存處于階段低點(diǎn)，同時(shí)疫情擾動(dòng)消除后宏觀經(jīng)濟(jì)有望快速?gòu)?fù)蘇，進(jìn)而推動(dòng)新的一 輪制造業(yè)景氣周期出現(xiàn)。

（三）競(jìng)爭(zhēng)格局重塑，技術(shù)迭代加快

回顧過(guò)去，自新中國(guó)成立后，中國(guó)機(jī)床行業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展時(shí)期?！耙晃濉睍r(shí)期在蘇聯(lián)專家 指導(dǎo)下，機(jī)械工業(yè)部按專業(yè)分工規(guī)劃布局被稱為“十八羅漢”的一批骨干機(jī)床企業(yè)， 以及以北京金屬切削機(jī)床研究所為代表的“七所一院”的一批機(jī)床工具研究機(jī)構(gòu)。1957 年，一機(jī)部直屬企業(yè)在機(jī)床、工具、磨料磨具和機(jī)床附件方面的產(chǎn)品產(chǎn)量占全國(guó) 90%以 上，相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)量國(guó)內(nèi)自給率達(dá) 80%左右。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，“十八羅漢”和“七所一 院”快速建立我國(guó)較完整的機(jī)床工具產(chǎn)業(yè)和科研體系，為改革開(kāi)放后制造業(yè)的快速發(fā)展 奠定了基礎(chǔ)。

2011 年以來(lái)我國(guó)機(jī)床行業(yè)進(jìn)入下行期，行業(yè)創(chuàng)新力不足、核心技術(shù)缺失、技術(shù)基礎(chǔ)薄弱 等問(wèn)題逐漸暴露。同時(shí)部分企業(yè)因具有較強(qiáng)市場(chǎng)適應(yīng)性，聚焦某一品類或領(lǐng)域，成為行 業(yè)生力軍。如海天精工深耕數(shù)控龍門和立式加工中心；國(guó)盛智科打造金屬切削類中 數(shù)控機(jī)床提供商；科德數(shù)控專注于高端五軸聯(lián)動(dòng)數(shù)控機(jī)床及零部件；創(chuàng)世紀(jì)聚焦 3C 鉆攻 及立式加工中心等。

市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)下對(duì)品質(zhì)要求的提升，倒逼機(jī)床企業(yè)加大研發(fā)投入并優(yōu)勝劣汰，企業(yè)參與市 場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的活力得到調(diào)動(dòng)，技術(shù)迭代加快，工藝積累進(jìn)一步提升國(guó)產(chǎn)品牌市場(chǎng)認(rèn)可度。2017 年以來(lái)，已上市公司中紐威數(shù)控營(yíng)收增長(zhǎng)最快，2017-2021 年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 28.1%；各公 司研發(fā)費(fèi)用率在 4-7%區(qū)間，整體呈現(xiàn)提升態(tài)勢(shì)。

各機(jī)床上市公司盈利能力相對(duì)穩(wěn)定，毛利率在 25-40%區(qū)間，凈利率在 5-15%區(qū)間。隨著 自主研發(fā)水平能力的提高，機(jī)床核心零部件逐步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，機(jī)床企業(yè)有望進(jìn)一步提 升市占率及盈利能力，形成良性循環(huán)。

（四）產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型及自主可控推動(dòng)機(jī)床行業(yè)向中高端邁進(jìn)

我國(guó)作為全球大機(jī)床生產(chǎn)和消費(fèi)國(guó)，長(zhǎng)期以來(lái)在機(jī)床的產(chǎn)業(yè)環(huán)境上與國(guó)外機(jī)床強(qiáng)國(guó) 存在先天差距，基礎(chǔ)零部件、工藝、材料的薄弱進(jìn)一步阻礙了我國(guó)高端機(jī)床國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程 的推進(jìn)。從產(chǎn)品定位和服務(wù)上，相比于歐洲和日本聚焦中高端路線，國(guó)內(nèi)機(jī)床產(chǎn)品多聚 集在中低端，產(chǎn)品趨同，紅海競(jìng)爭(zhēng)；從技術(shù)積累與人才培養(yǎng)方面，新生民營(yíng)企業(yè)參與市 場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)間較短，技術(shù)積累不足，與歐洲/日本相比處于明顯弱勢(shì)地位；同時(shí)在人才培養(yǎng) 上，“產(chǎn)學(xué)研”脫節(jié)和人才流失拉大了與國(guó)外機(jī)床強(qiáng)國(guó)的差距；此外，國(guó)內(nèi)高端機(jī)床產(chǎn)業(yè) 鏈配套不健全，基礎(chǔ)材料、高性能功能部件競(jìng)爭(zhēng)力弱無(wú)法滿足高端需求，導(dǎo)致用戶對(duì)國(guó) 產(chǎn)高端機(jī)床信任度較低。

隨著我國(guó)工業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)，我國(guó)正在經(jīng)歷從高速發(fā)展向高質(zhì)量發(fā)展的重要階段，對(duì) 作為工業(yè)母機(jī)的機(jī)床的加工精度、效率、穩(wěn)定性等精細(xì)化指標(biāo)要求逐漸提升，中高端產(chǎn) 品的需求日益增加。在此大背景下，我國(guó)機(jī)床市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)升級(jí)將向自動(dòng)化成套、客戶定 制化和普遍的換檔升級(jí)方向發(fā)展，產(chǎn)品由普通機(jī)床向數(shù)控機(jī)床、由低檔數(shù)控機(jī)床向中高 檔數(shù)控機(jī)床升級(jí)。在我國(guó)機(jī)床市場(chǎng)的轉(zhuǎn)型升級(jí)過(guò)程中，國(guó)產(chǎn)高端機(jī)床的市場(chǎng)潛力巨大， 進(jìn)入了重要機(jī)遇期。

從進(jìn)出口市場(chǎng)來(lái)看，2022 年我國(guó)機(jī)床進(jìn)/出口金額分別達(dá) 124/210 億美元，2018-2022 年 出口額復(fù)合增長(zhǎng)率為 11.4%。從貿(mào)易差額來(lái)看，2019-2022 年我國(guó)機(jī)床市場(chǎng)持續(xù)呈現(xiàn)貿(mào)易 順差，并逐年上升至 2022 年的 85.5 億美元。得益于我國(guó)機(jī)床制造水平的快速提升及配 套產(chǎn)業(yè)鏈的完善，中低端機(jī)床出口形勢(shì)良好，而高端機(jī)床的對(duì)外依賴度依然嚴(yán)重。

從機(jī)床下游應(yīng)用領(lǐng)域來(lái)看，汽車、航空航天、工程機(jī)械等重點(diǎn)行業(yè)領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)升級(jí)加速， 對(duì)高端機(jī)床需求強(qiáng)烈。然而受到“瓦森納協(xié)定”限制，西方對(duì)以五軸聯(lián)動(dòng)數(shù)控機(jī)床 為代表的高端數(shù)控機(jī)床出口進(jìn)行了嚴(yán)格管制，2019 年以來(lái)的中美貿(mào)易摩擦進(jìn)一步加大了 對(duì)我國(guó)高端機(jī)床出口限制。而在中低端機(jī)床領(lǐng)域，國(guó)產(chǎn)機(jī)床品牌在核心零部件領(lǐng)域?qū)ν?依賴度嚴(yán)重，尤其是數(shù)控系統(tǒng)、伺服驅(qū)動(dòng)、絲桿、導(dǎo)軌、軸承等關(guān)鍵零部件依賴日本及 德國(guó)品牌。機(jī)床行業(yè)已經(jīng)上升到發(fā)展戰(zhàn)略核心的高度，近年來(lái)我國(guó)相繼出臺(tái)多項(xiàng)相 關(guān)政策加快高端數(shù)控機(jī)床發(fā)展，高端機(jī)床國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程有望提速。

據(jù)前瞻研究院，2018 年我國(guó)低檔數(shù)控機(jī)床國(guó)產(chǎn)化率約 82%，中檔數(shù)控機(jī)床國(guó)產(chǎn)化率約 65%， 數(shù)控機(jī)床國(guó)產(chǎn)化率僅約 6%。為實(shí)現(xiàn)我國(guó)向制造業(yè)強(qiáng)國(guó)的真正轉(zhuǎn)變，解決“卡脖子” 環(huán)節(jié)的國(guó)產(chǎn)化率，實(shí)現(xiàn)自主可控迫在眉睫。當(dāng)前我國(guó)高端機(jī)床數(shù)控系統(tǒng)、傳動(dòng)部件和功 能部件等一系列核心零部件主要依賴進(jìn)口，國(guó)產(chǎn)零部件使用率較低，一旦進(jìn)口受阻，我 國(guó)數(shù)控機(jī)床行業(yè)將陷入被動(dòng)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，實(shí)現(xiàn)中高端機(jī)床國(guó)產(chǎn)化率提升是實(shí)現(xiàn)自主可控 關(guān)鍵。

據(jù)睿工業(yè)，2021 年我國(guó)金屬加工機(jī)床消費(fèi)額 1847 億元，國(guó)內(nèi)機(jī)床收入體量較大的創(chuàng)世 紀(jì) 2021 年機(jī)床業(yè)務(wù)收入為51.2 億元，市占率僅為 2.77%。另?yè)?jù)各海外機(jī)床上市公司年報(bào)， 2021 年，DMG MORI、牧野、大隈、津上營(yíng)收分別為 153.87、60.53、63.98、31.97 億元 （匯率假設(shè)：1 日元=0.052 元人民幣，1 歐元=7.50 元人民幣），我國(guó)大部分機(jī)床上市公司 營(yíng)收規(guī)模顯著低于海外公司水平，隨著高端機(jī)床占比提升以及下游需求的復(fù)蘇，未來(lái)仍 有較大的提升空間。

三、重點(diǎn)公司分析

（一）海天精工

國(guó)內(nèi)高端數(shù)控機(jī)床龍頭之一，2022 年業(yè)績(jī)高增。海天精工成立于 2002 年，主要產(chǎn)品包 括數(shù)控龍門加工中心、數(shù)控臥式加工中心、數(shù)控臥式車床、數(shù)控立式加工中心等，下游 主要為航空航天、軌交、汽車零部件、模具等領(lǐng)域。公司近年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)同時(shí)盈利能力提升，2016-2022 年?duì)I收由 10.1 億元增長(zhǎng)至 31.77 億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 21.1%；歸母凈 利潤(rùn)由 0.63 億元增長(zhǎng)至 5.21 億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 42.2%。受疫情散發(fā)影響，2022 年二季 度開(kāi)始國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求轉(zhuǎn)弱，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。公司采取積極的應(yīng)對(duì)策略，2022 年國(guó)內(nèi)銷售 收入和海外銷售收入均創(chuàng)歷史新高。2022 年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 31.77 億元，同比增長(zhǎng) 16.37%； 實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 5.21 億元，同比增長(zhǎng) 40.30%。

產(chǎn)品定位高端數(shù)控機(jī)床，產(chǎn)品毛利率逐步提升。公司主營(yíng)產(chǎn)品為數(shù)控龍門、立式、臥式 加工機(jī)床，三類產(chǎn)品合計(jì)營(yíng)收占比分別超過(guò) 90%。自 2019 年以來(lái)，行業(yè)進(jìn)入新一輪上漲 周期，公司綜合毛利率水平穩(wěn)步提升，其中數(shù)控臥式機(jī)床毛利率更高，維持在 30-35%區(qū) 間；數(shù)控龍門機(jī)床其次，毛利率在 25-30%區(qū)間。數(shù)控立式加工中心經(jīng)持續(xù)培育，2022 年毛利率提升至 16.9%，較 2021 年上升 4.61pct。

產(chǎn)能持續(xù)提升產(chǎn)銷率飽滿，高端產(chǎn)品單價(jià)提升助力盈利增加。得益于公司產(chǎn)能有序擴(kuò)張， 2018~2022 年公司各加工中心總銷量由 1235 臺(tái)提升至 4422 臺(tái)，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 37.56%， 其中數(shù)控立式加工中心銷量在 2021 年實(shí)現(xiàn)了接近翻倍的增長(zhǎng)。公司機(jī)床產(chǎn)品總體產(chǎn)銷量 維持在 89%以上，業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。從產(chǎn)品單價(jià)來(lái)看，高端的數(shù)控龍門和數(shù)控臥式加 工中心加工穩(wěn)步提升，2018-2022 年期間，龍門加工中心單價(jià)由 138.53 萬(wàn)元/臺(tái)提升至 153.01 萬(wàn)元/臺(tái)，數(shù)控臥式加工中心單價(jià)由 147.97 萬(wàn)元/臺(tái)提升至 158.13 萬(wàn)元/臺(tái)。

持續(xù)加強(qiáng)產(chǎn)能布局，集團(tuán)內(nèi)協(xié)同助力高質(zhì)量發(fā)展。公司擁有寧波大港、寧波堰山、大連 海天精工三大基地，合計(jì) 30 余萬(wàn)平米的現(xiàn)代化恒溫加工裝配廠房。2022 年 9 月寧波北 侖制造基地開(kāi)工建設(shè)，2022 年 11 月廣東工程首臺(tái)機(jī)床正式下線，完全投產(chǎn)后將提供超 500 臺(tái)/月的產(chǎn)能。公司與集團(tuán)內(nèi)海天金屬、海天國(guó)際協(xié)同效應(yīng)逐步提升，新產(chǎn)品研發(fā)可 率先在集團(tuán)內(nèi)子公司應(yīng)用，有助于驗(yàn)證產(chǎn)品品質(zhì)，提升產(chǎn)品迭代更新速度及競(jìng)爭(zhēng)力。同 時(shí)有望借海天國(guó)際海外渠道提升產(chǎn)品出口，海外業(yè)務(wù)有望成為中長(zhǎng)期成長(zhǎng)的重要來(lái)源。

（二）紐威數(shù)控

閥門業(yè)務(wù)起家，拓展數(shù)控機(jī)床初具規(guī)模。2006 年，紐威集團(tuán)成立機(jī)床設(shè)計(jì)研究院，從閥 門業(yè)務(wù)拓展到數(shù)控機(jī)床賽道。自此紐威數(shù)控始終專注于中數(shù)控機(jī)床的研發(fā)、生產(chǎn)及 銷售，現(xiàn)有大型加工中心、立式數(shù)控機(jī)床、臥式數(shù)控機(jī)床等系列 200 多種型號(hào)產(chǎn)品，廣 泛應(yīng)用于汽車、新能源、工程機(jī)械、模具、閥門、自動(dòng)化裝備、電子設(shè)備、航空等行業(yè)。 疫情擾動(dòng) 22 年?duì)I收增速放緩，盈利增強(qiáng)歸母凈利潤(rùn)保持高增。受益于產(chǎn)業(yè)政策，公 司所在行業(yè)下游產(chǎn)業(yè)升級(jí)帶動(dòng)技術(shù)升級(jí)，下游市場(chǎng)需求旺盛。公司憑借長(zhǎng)期積累的自主 研發(fā)能力、強(qiáng)有力的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)及高效的綜合服務(wù)能力緊抓機(jī)遇，進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品性能并 提升產(chǎn)能利用率，據(jù)公司業(yè)績(jī)快報(bào)，2022 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn) 18.46 億元，同比增 長(zhǎng) 7.8%；歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn) 2.59 億元，同比增長(zhǎng) 53.7%。

專注各類機(jī)床業(yè)務(wù)，凈利率持續(xù)高增。公司主營(yíng)產(chǎn)品為大型加工中心、立式、臥式數(shù)控 機(jī)床等機(jī)床產(chǎn)品，三類產(chǎn)品合計(jì)營(yíng)收占比超過(guò) 90%。公司整體毛利率穩(wěn)中有升，維持在 25-30%區(qū)間；2022 年前三季度凈利率大幅提升至 14.08%，較 2021 年上升 4.24pct。

管理優(yōu)化提質(zhì)增效，積極開(kāi)拓下游領(lǐng)域。公司注重渠道建設(shè)，目前實(shí)現(xiàn)了“經(jīng)銷為主、 直銷為輔”的銷售模式。同時(shí)公司專門建立了海外銷售渠道，產(chǎn)品銷售至 40 多個(gè)或 地區(qū)。公司在以經(jīng)銷商為主開(kāi)拓市場(chǎng)的同時(shí)，直接為最終客戶提供售前、售中、售后服 務(wù)，提高了客戶粘性、夯實(shí)了公司營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)的穩(wěn)定性。近年來(lái)，隨著電動(dòng)汽車、風(fēng)電等 新能源產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展，為公司產(chǎn)品帶來(lái)了新的發(fā)展機(jī)會(huì)，公司積極把握機(jī)會(huì)，致力于 效率更高、成本更低的專用機(jī)床的研發(fā)。同時(shí)風(fēng)機(jī)大型化推動(dòng)了大型臥式機(jī)床和龍門機(jī) 床的需求，公司產(chǎn)品豐富覆蓋范圍廣，有望充分受益。

（三）科德數(shù)控

五軸數(shù)控機(jī)床龍頭，國(guó)產(chǎn)高端機(jī)床曙光。科德數(shù)控專注于高端五軸聯(lián)動(dòng)數(shù)控機(jī)床，并掌 握數(shù)控系統(tǒng)及關(guān)鍵功能部件的核心技術(shù)，具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)。公司的通用五軸數(shù)控 機(jī)床技術(shù) 2014-2019 年連續(xù)獲得“數(shù)控機(jī)床與基礎(chǔ)制造裝備”科技重大專項(xiàng)（以下 簡(jiǎn)稱 04 專項(xiàng)）支持，專用五軸數(shù)控機(jī)床技術(shù) 2011、2013、2015 年獲得 04 專項(xiàng)支持。 產(chǎn)品線相對(duì)完善，專注高端制造。公司高端數(shù)控機(jī)床產(chǎn)品包括四大通用加工中心及兩大 專用加工中心，共計(jì)六大系列。產(chǎn)品線覆蓋了高端數(shù)控機(jī)床領(lǐng)域大部分加工類型、尺寸 規(guī)格的高端數(shù)控機(jī)床產(chǎn)品，能夠滿足于航空、航天、能源、汽車等多數(shù)制造行業(yè)的 多類型、多尺寸規(guī)格的部件加工需求。

充分受益進(jìn)口替代，下游應(yīng)用持續(xù)滲透。公司主要產(chǎn)品為具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)和核心技術(shù) 的數(shù)控系統(tǒng)類產(chǎn)品、高端數(shù)控機(jī)床及關(guān)鍵功能部件，是國(guó)內(nèi)極少數(shù)具備數(shù)控系 統(tǒng)及高端數(shù)控機(jī)床雙研發(fā)體系的創(chuàng)新型企業(yè)。公司能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)航空航天等高端裝備制造 中的多種類型產(chǎn)品的研發(fā)制造，核心技術(shù)自主可控，進(jìn)口替代能力強(qiáng)，主要產(chǎn)品種類規(guī) 格豐富、布局較為全面，在國(guó)內(nèi)高端機(jī)床制造領(lǐng)域具有鮮明的特點(diǎn)，形成以“工業(yè)皇冠 上的明珠”航空發(fā)動(dòng)機(jī)為代表的高端裝備關(guān)鍵零件加工成功案例。公司 2017-2022 年?duì)I 收從 0.75 億元提高至 3.15 億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 33.24%。

進(jìn)口替代已現(xiàn)曙光，掌握核心科技未來(lái)可期。公司的 GNC60 型總線開(kāi)放式數(shù)控系統(tǒng) 2011 年通過(guò)機(jī)床質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)中心的源代碼程序測(cè)試，2012 年獲得 04 專項(xiàng)支持， 實(shí)現(xiàn)了與德國(guó)西門子 840D 型數(shù)控系統(tǒng)的功能對(duì)標(biāo)。而數(shù)控機(jī)床的“巧手”直驅(qū)功能部件、“動(dòng)力源”高性能伺服驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)、“肌肉”高性能力矩電機(jī)/電主軸電機(jī)，此 三項(xiàng)技術(shù) 2012 年獲 04 專項(xiàng)支持。公司的高端五軸數(shù)控機(jī)床部分產(chǎn)品性能指標(biāo)達(dá)到了國(guó) 際先進(jìn)水平，多款產(chǎn)品已應(yīng)用在航天科工、航天科技、航發(fā)集團(tuán)、中航工業(yè)、株洲鉆石 等國(guó)內(nèi)重點(diǎn)領(lǐng)域骨干企業(yè)中，為我國(guó)一大批重大技術(shù)裝備生產(chǎn)制造的“卡脖子”問(wèn)題提 供了解決方案。

（四）創(chuàng)世紀(jì)

3C 設(shè)備起家拓展通用數(shù)控機(jī)床，下游廣泛發(fā)展迎機(jī)遇。創(chuàng)世紀(jì)成立于 2005 年，成立之 初專注于 3C 系列產(chǎn)品，2015 年勁勝智能并購(gòu)創(chuàng)世紀(jì)，2018 年剝離精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)，創(chuàng) 世紀(jì)機(jī)床業(yè)務(wù)成為公司核心主業(yè)。公司數(shù)控機(jī)床業(yè)務(wù)具有完整的研、產(chǎn)、供、銷、服體 系，主要產(chǎn)品面向高端數(shù)控機(jī)床領(lǐng)域、新能源領(lǐng)域、通用領(lǐng)域、3C 供應(yīng)鏈的核心部件加 工。公司數(shù)控機(jī)床分為通用型和 3C 型兩大類產(chǎn)品。通用業(yè)務(wù)來(lái)看，立式加工中心（V 系 列）作為核心產(chǎn)品，2021 年出貨量超過(guò) 10000 臺(tái)，位居國(guó)內(nèi)行業(yè)之首。除核心產(chǎn)品立式 加工中心外，公司對(duì)通用系列產(chǎn)品進(jìn)行了多序列的技術(shù)和產(chǎn)品布局，涵蓋龍門加工中心 系列、臥式加工中心系列、數(shù)控車床系列等，并在汽車零部件、自動(dòng)化設(shè)備及機(jī)器人、 機(jī)械加工、模具加工、零件加工、航空航天、軌道交通、醫(yī)療器械等領(lǐng)域廣泛應(yīng)用。 傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)延續(xù)，通用設(shè)備核心用戶端全覆蓋。3C 系列產(chǎn)品作為公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品，自 2010 年起開(kāi)始布局，通過(guò)技術(shù)研發(fā)突破，營(yíng)銷牽引，規(guī)?；圃欤粩嗤苿?dòng)進(jìn)口替代， 并在產(chǎn)品綜合性能、技術(shù)水平、性價(jià)比和本地化服務(wù)等方面積累了多重優(yōu)勢(shì)，其核心產(chǎn)品高速鉆銑攻牙加工中心系列產(chǎn)品 2021 年累計(jì)交付量超過(guò) 80000 臺(tái)，基本實(shí)現(xiàn)核心用戶 端的全面覆蓋，已具有較強(qiáng)的品牌影響力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

公司整體業(yè)務(wù)穩(wěn)定，高端智能裝備營(yíng)收持續(xù)高增。公司 2021 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 52.6 億元，同 比增長(zhǎng) 51.4%，其中高端智能裝備業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，貢獻(xiàn)營(yíng)收 51.2 億元，占整體收入 的 97.4%；高端智能裝備業(yè)務(wù) 2016-2021 年?duì)I收復(fù)合增速達(dá) 27.1%。

持續(xù)加大研發(fā)投入，積極布局高端產(chǎn)品。公司 2021 年研發(fā)投入達(dá)到 2.47 億元，同比增 長(zhǎng) 17.6%；研發(fā)人員數(shù)量占比增加至 17.22%；截至 2021 年 12 月 31 日，公司共擁有有效 專利 697 件，其中發(fā)明專利 40 件，實(shí)用新型 526 件、外觀設(shè)計(jì)專利 131 件；累計(jì)獲得計(jì) 算機(jī)軟件著作權(quán) 61 件。同時(shí)受益于制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)推進(jìn)和國(guó)內(nèi)數(shù)控機(jī)床行業(yè)的迅速 發(fā)展，公司瞄準(zhǔn)高端機(jī)床市場(chǎng)需求，自主研發(fā) V-200U、V-400U、V-650U 五軸加工中心、 HMC-63 雙交換臥加機(jī)型，并在高端機(jī)型測(cè)試及應(yīng)用方面取得進(jìn)展。

（五）國(guó)盛智科

定制化產(chǎn)品起家，轉(zhuǎn)型解決方案供應(yīng)商。公司成立于 1999 年，最初為國(guó)內(nèi)外數(shù)控機(jī)床廠 商和加拿大赫斯基、德馬吉森精機(jī)等高端機(jī)械制造商的定制化需求，進(jìn)行精密鈑焊件、 鑄件等裝備部件的研發(fā)和生產(chǎn)，而后逐步發(fā)展至機(jī)床本體制造；2011-2015 年公司以優(yōu)良 的裝備部件制造能力為基礎(chǔ)，向產(chǎn)業(yè)鏈下游升級(jí)，產(chǎn)品由定制化機(jī)床本體向數(shù)控機(jī)床過(guò) 渡，客戶由數(shù)控機(jī)床廠商延伸至模具、汽車、工業(yè)閥門、工程機(jī)械等行業(yè)。2016 年以來(lái)， 公司通過(guò)推行“交鑰匙”的顧問(wèn)式服務(wù)，成為智能制造一體化解決方案的提供商，同時(shí) 公司開(kāi)拓了智能自動(dòng)化生產(chǎn)線業(yè)務(wù)，帶動(dòng)產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域進(jìn)一步精細(xì)化，下游客戶也進(jìn) 一步多樣化。

疫情影響致業(yè)績(jī)短期承壓，靜待逐步修復(fù)。公司圍繞發(fā)展數(shù)控機(jī)床及其自動(dòng)化生產(chǎn)線為 核心主業(yè)的戰(zhàn)略方向，預(yù)計(jì) 2022 年度可實(shí)現(xiàn)收入 11.62 億元，同比增長(zhǎng) 2.22%，預(yù)計(jì)可 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 1.91 億元，同比下滑 4.96%。2022 年四季度業(yè)績(jī)有所下滑，一方面是受 到疫情政策變化的影響，另外一方面是年末收入確認(rèn)有所偏差。公司 2022 年新增訂單相 對(duì)穩(wěn)定，在行業(yè)下行的背景下表現(xiàn)出較好的穩(wěn)定性。

數(shù)控機(jī)床占比達(dá) 73.2%，核心產(chǎn)品高毛利。公司 2021 年數(shù)控機(jī)床、裝備零部件、智能化 自動(dòng)生產(chǎn)線實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為 8.33、1.73、1.17 億元，占營(yíng)收比重分別為 73.2%、15.2%、 10.3%。公司數(shù)控機(jī)床營(yíng)收比重不斷提升，2020 年?duì)I收超過(guò)中檔數(shù)控機(jī)床達(dá)到 2.46 億元，毛利率達(dá) 32.9%。隨著研發(fā)投入的增加，公司在五軸聯(lián)動(dòng)加工中心、臥式鏜 銑加工中心、高速龍門加工中心等產(chǎn)品領(lǐng)域逐漸形成競(jìng)爭(zhēng)力，努力推動(dòng)五軸聯(lián)動(dòng)等高端 裝備國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程。